2008年相对估值上风重现 轿车和客车情势更好

汽车股相对估值吸引力加大年夜。在近期其它行业轮番上涨后，市场整体估值获得提升，汽车相对大年夜盘的估值上风获得闪现，今朝首要汽车整车公司08年均匀PE为26倍（不含一汽轿车和一汽夏利）；而08年该行业景气和盈利仍向好，相对较低的估值程度供给了足够的安然性。顶 点 财 经

景气延续，07年12月和08年1季度均是发卖旺季，估计汽车公司季报将有精采默示。

轿车：强者恒强，布局性增加较着。从最新12月发卖数据瞧，在往年高基数布景下，轿车仍延续景气，日均销量增速达到22.97%，且强者恒强，默示出较着的布局性特点，合股公司上海通用、南北公共、长安福特、南北丰田仍然增速较高，估计08年1月将再创新高，继续瞧好上汽、长安、夏利，增持一汽轿车。

大年夜中型客车：延续增加，估值便宜，受益奥运，超配宇通和金龙。宇通07年销量超越2.40000辆，超出市场预期，所持中国人寿和中国安然的金融股权解禁期分袂为08年1月9日和3月，预期1季报将有精采默示；金龙汽车估值便宜，三条金龙08年仍将快速增加，建议买进宇通和金龙。

专用车：我们担忧08年3月行业存在增速降落的风险，且第2季度随着排放标准履行的邻近，销量增速存在必定不肯定性，全年将闪现前高后低，存在博弈风险。

现阶段，我们重点保举上海汽车、长安汽车、宇通客车、金龙汽车。

1.最新首要不雅不雅概念

1、汽车股相对估值吸引力加大年夜。在近期其它行业轮番上涨后，市场整体估值获得提升，而汽车板块近期涨幅远后进于其它行业，估值上风从头获得闪现。

2、景气延续，07年12月和08年1季度均是发卖旺季，估计汽车公司季报将有精采默示。

3、轿车：强者恒强，布局性增加较着。从最新12月发卖数据瞧，轿车默示出较着的布局性特点，以中高级车为主的主流企业仍然旺销，继续瞧好上汽、长安、夏利，增持一汽轿车。

4、大年夜中型客车：延续增加，估值便宜，受益奥运，超配宇通和金龙。

5、专用车：相对谨慎，存在博弈风险。

6、现阶段，我们重点保举上海汽车、长安汽车、宇通客车、金龙汽车，保持潍柴动力和一汽夏利买进评级。

2.景气延续，汽车股相对估值吸引力加大年夜

2.1景气延续

我们前期行业陈述中，行业盈利数据截止到07年8月，最新数据截止到07年11月份汽车行业盈利仍然向好，1-11月整车利润增速为60.49%，行业毛利率和利润率仍延续向上，显示出行业景气仍向上。

2.2通胀布景下，08年汽车代价降落幅度有限

今朝市场对08年汽车行业首要有两方面的担忧：一方面是销量增速的降落；另外一方面是代价的降落。

我们的不雅不雅概念：

关于销量题目：由于07年基数较高，08年增速降落是必定的，但不克不及忽视布局性增加题目，即中高级车比重的提升，布局性增加和企业的分化将保持行业盈利的不变增加。

关于代价题目：汽车代价降落也是必定状况，但在08年通胀条件下，我们觉得将有助于削减代价降落的幅度。

2.3汽车股相对估值吸引力加大年夜

从估值程度来瞧，在近期其他板块闪现普涨的景象下，汽车相对大年夜盘的估值上风获得闪现；而08年该行业景气和盈利仍向好，相对较低的估值程度供给了足够的安然性。

3.轿车：景气延续，布局性旺销特点较着

3.1 07年12月日均销量增速达到22.97%

日前乘联会发布了最新12月乘用车行业发卖数据，由于存在统计口径题目，乘联会每个月的统计数据与汽车财产协会的数据存在差距，按前11个月统计数据斗劲，乘联会统计数据均少于汽车财产协会发卖数据，我们鉴定12月份汽车财产协会终究发卖数据将高于乘联会数据，由于汽车财产协会数据稍晚才能正式发布，我们在此仅按乘联会数据进行分解。

12月乘联会统计数据：轿车销量为45.450000辆，按其可比统计口径，同比增加12%，由于07年12月少2个工作日，该增速实在不具有真实性和可比性。

我们觉得日均销量斗劲，更具真实性。06年12月多2个工作日，日均销量为1.760000辆，07年12月日均销量为2.160000辆，同比增速为22.97%，申明在06年12月发卖高基数条件下，07年12月汽车发卖仍然很是景气。

一般而言，一年中4季度和1季度均是发卖旺季，我们鉴定08年1月份发卖存在再创新高的可能，且1月份多一个工作日；08年1季度轿车发卖将仍有精采默示。

3.2强者恒强，布局性旺销较着

07年12月各厂商默示出强者恒强，此中上海通用销量达到7.020000辆，同比增速高达49%，此中轿车销量为63930辆，GL8为5099辆，创下汗青新记录。

上海公共销量达到4.820000辆，此中帕萨特1.160000辆，同比增加23%。

07年累计销量斗劲，上海通用仍位居行业首位，同比增加达到23%，其次是一汽公共和上海公共，奇瑞位居第四。

从年度累计销量增速斗劲，广州丰田和东风本田增速超越100%，紧随后来是长安福特，销量达到21.780000辆，同比增加64%。

从12月销量和全年瞧，闪现出强者恒强的场合排场，合股公司上海通用、南北公共、一汽丰田和广州丰田等增速较着，自立品牌中奇瑞、吉祥等默示较差。

我们在08年汽车行业策略陈述中提出：轿车行业关头词：轻增速、重布局，07年12月及全年发卖数据再次论证我们的不雅不雅概念，行业布局性特点很是较着，强者恒强，我们估计这一趋势在08年仍将获得进一步闪现。

3.3现阶段保举上汽和长安

上海汽车：买进评级

上海通用：强者恒强，12月增速高达49%

07年上海通用雪佛兰品牌及别克凯越成为其销量的首要进献者，08年上海通用首要车型有全新凯越，我们鉴定新凯越仍将是公司销量增加的首要进献者，我们估计上海通用事迹仍将保持安稳增加。

上海公共：高成长性较着

由于供给商题目导致斯柯达明锐07年销量未达到方针，但估计在08年1月高题目便可获得解决，我们初步鉴定08年1月明锐销量将可给市场带来欣喜。

08年上海公共将完成南汽工厂生产线的调剂，其产能瓶颈题目将获得解决，上海公共08年将最少有3款新车推向市场，近期推出CROSSPOLO，08年将推出斯柯达系列车型及上海公共自立品牌MODEL Y车型，我们瞧好上海公共08年、09年事迹的高成长。

自立品牌：“1+1>2”效应将渐渐闪现

我们体味到12月荣威自立品牌销量为1840辆，从3月上市后，累计销量达到1.640000辆，月均销量接近2000辆。收购南汽后，我们鉴定：上汽荣威和MG名爵整合，品牌驰名度的进步、零部件供给链的整合、研发手艺的共享等协同效应将充分闪现，08年销量存在超市场预期的可能，自立品牌盈利进献也将超出市场预期，我们瞧好整合后的上汽乘用车自立品牌的盈利远景。

买进评级，方针价36元

我们保持07年-09年EPS分袂为0.82元、1.07元和1.31元的展瞧，27.43元的行权代价对公司股价构成了撑持，方针价36元，保持买进评级。

长安汽车：买进评级

长安福特：08年最具成长性的公司

福特新蒙迪欧自11月上市以来，第1个月销量为4840辆，第2个月即12月销量就达到7500辆，我们鉴定若08年1季度新蒙可以或许保持该销量程度将较着提升08年1季度公司事迹，进而成为股价上涨的有力催化剂。

福克斯12月销量为133340000辆，卡罗拉的上市并未对其造成较大年夜影响，07年福克斯销量为12.490000辆，月均销量达到1.040000辆。

08年马3及马2在发卖渠道整合后销量也将达到正常程度。

长安铃木：08年将向好

由于营销题目，长安铃木07年闪现销量的同比降落，从07年开端公司致力于发卖汇集的提升和改良，07年12月发卖数据已全年发卖数据已突显了营销汇集更始对销量的刺激浸染，12月销量达到1.230000辆，同比增加49%和环比增加15%，长安铃木07年销量闪现前低后高的的走势。

我们与市场分歧的不雅不雅概念：我们瞧好长安铃木08年的成长。

1）、营发卖渠道更始已开端见成效；

2）、08年将推出18款包含限量版、记念版等在内的新车型；

3）、M系列策划机的量产。

我们鉴定08年长安铃木将改变颓势，估计其销量将达到150000辆摆布。

本部微客盈利好转，南京长安将减亏，自立品牌轿车短时候内虽难以盈利，但可削减吃亏幅度本部微客在新车型CM5P带动下08年将改变盈利下滑趋势，老长安之星移到南京长安，将有助于南京长安的减亏，自立品牌轿车短时候内虽难以盈利，但可削减吃亏幅度。

买进评级我们暂保持公司07、08年EPS分袂为0.37元、0.76元的估计，若新蒙迪欧销量超出我们的预期，则公司事迹存在向上的弹性，保持买进评级。

4.大年夜中型客车：超配重申

买进宇通和金龙

宇通客车：买进评级，方针价50元

1）、07年公司客车销量超越2.40000辆，超出市场预期；

2）、所得税税率存在由33%下调到15%的可能；

3）、公司所持中国人寿和中国安然将分袂在08年1月9日和3月3日解禁，预期公司将兑现部分收益；

4）、08年1季报事迹将超出市场预期；

5）、6个月方针价50元，强烈建议买进。

保持07年EPS0。82元的展瞧，暂保持08年1.22元的展瞧（我们暂未考虑08年地产让渡给集体增加EPS约0.5元，也未考虑金融股权的兑现对EPS的增厚），剔除每股所含的金融资产市值，公司今朝股价仅分袂相当于07年、08年、09年市盈率35倍、24倍、20倍，估值很是便宜，而若以上所提到的第2点和第3点分袂兑现，则08年公司EPS将具有很是大年夜的弹性6个月方针价50元

金龙汽车：买进评级，方针价33元

三条金龙销量均快速增加

07年厦门金旅销量增速达到51%，主若是轻客出口大年夜幅增加；金龙连系销量增速为25%摆布；苏州金龙由于遭到产能限制（其产能为1.50000辆，而1-11月累计销量已达到1.430000辆）增速略低。我们鉴定08年三条金龙仍将保持快速增加。

上调08年EPS至1.12元公司通知书记地盘拆迁抵偿获得净收益为5034.750000元，已扣税，此次抵偿将一次性增加08年EPS约为0.17元，我们上调08年EPS至1.12元。方针价为33元，保持买进评级。

5.专用车：相对谨慎

5.1我们担忧：3月份存在销量增速降落风险

我们在前期08年行业策略陈述中已提出：专用车的关头词就是政策博弈，即08年国III排放标准的履行时刻。今朝环保总局下发文件，08年1月1日遏制生产和发卖欧II车型，仅已生产的库存车可以发卖到08年6月30日。我们觉得当然对欧II库存车可以发卖到6月30日，时刻上赐与了必定宽限，将必定水光滑腻08年专用车销量的增速，但我们斗劲担忧，08年3月专用车销量增速是不是会大年夜幅降落？

07年从3月份开端，专用车销量激增，从1、2月的2.50000辆摆布激增到5.350000辆，创下专用车积年来单月新高，07年3月也是07年全年的新高，我们担忧08年3月专用车销量存在不克不及超越07年3月销量的可能，或08年销量增速闪现较着降落。